中国中小银行抛出小贷专项债必威体育app官网,积极看待信贷放缓的结构性因素

通过上述分析,我们会发现,信贷增速放缓尽管会导致短期资金压力、甚至导致今年经济增速放缓,但并不完全是坏事,可能蕴含着积极变化:一是融资结构性变化可能有利於资源配置,有利於推动经济结构调整和产业升级;二是当前中小银行面临的问题也意味着原有的监管方式例如贷存比不适合金融发展的要求,需要进行修正,即市场的发展将倒逼管理层加快金融改革的步伐。同时,如果未来信贷主要来自中小企业,中国金融结构需要发生较大变化,亟需大力发展中小型金融机构。

在中国经济增长已有放缓趋势、外汇占款连续走低的情况下,市场对未来货币政策向宽的预期依旧,债市步入阶段性牛市已基本成为共识.因此未来金融债供给虽然可能因专项债而明显增加,但市场承接力料不用过分担心.

2。此次定向降准共释放2800亿长期资金,力度不大,聚焦县域中小银行,资金全部用于支持民企和小微企业贷款。

除了总量因素外,我们还需要考虑信贷可能的结构性变化。今年贷款增速放缓一个重要的原因是,受到宏观调控限制尤其是对房地产行业限制,以及对於地方融资平台的相对谨慎态度、对铁路和高速公司等基础设施投资的担心,导致相关贷款增速的放缓。从以往数据来看,这两类贷款大致占到银行贷款的50%甚至60-70%的的份额,因此受到宏观调控影响,贷款下降也是必然的了。

具体到下周兴业银行将启动的首个试点债,市场对其定位暂时还不明朗.近日市场流动性趋紧,年末机构投资热情不高是抑制因素,但试点要有好的开头心态,以及工行和农行两家主承的雄厚实力,亦对其形成支撑.

“并档降准”落地,存款准备金框架更加清晰透明,为金融供给侧结构性改革奠定基础。此前,除农发行和非银存款类机构之外,我国准备金率可分为四档,本次定向降准实现了县域农商行与农信社基准法定存款准备金率的并档。此后,存款准备金率将会形成三档比较清晰的框架:大型银行为一档,中型银行为第二档,小型银行特别是县域的农村信用社、农商行为最低的一档。这就等于明确了我国的三档存款准备金率框架,为下一阶段的金融供给侧结构性改革奠定了基础。

三是金融结构变化,尤其是资本市场的发展,有利於融资渠道丰富和资源配置效率的提高,也是经济增长降低了对贷款的依赖性,有利於提高经济增长的弹性。因此,未来应进一步加快资本市场尤其是债券市场的发展。

上海12月22日电---中国众多股份制银行抛出逾2,000亿元人民币专项金融债发行计划後,兴业银行(601166.SS)下周将率先开跑.银行引债市之活水,浇小企业之旱田,响应稳经济大局,而自己则收取利差,这一多赢格局能在多大程度上实现,很快将现出端倪.

4.M2增速略有回落,货币投放稳定。4月是传统缴存大月,财政存款同比多增5349亿元,对M2形成拖累;M1增速边际略有下降但回升趋势不改,实体经济活动延续改善态势。

大致来说,当前信贷放缓可能反映了以下三方面结构性变化。

至於明年信贷规模如果放松是否会影响银行发行小贷专项债的积极性呢?多数业内人士的回答是:不会.

2018年以来,去杠杆已经取得阶段性成果,但结构性问题依然存在,地方政府、国企和房地产部门杠杆依然偏高,而民企、中小企业和高端制造业部门融资不足。从当前数据来看,其一,银行业总资产方面,增速已经达到历史底部,并开始缓慢回升,整体银行业的杠杆率在持续下降;其二,社融信贷方面,2019年1季度社融、信贷增速持续回升,但结构问题仍存,居民贷款和短期贷款占比仍然较高,企业中长期贷款尚未达到前期高度;其三,贷款余额结构方面,流向小微企业的贷款余额同比增速持续放缓,去杠杆误伤小微企业和民企,结构性问题是当前的首要问题。

(作者为中文新闻特邀撰稿人,文章仅代表本人观点)

**流动性正趋松,市场承接应无虞**

1)此次定向降准力度不大,但聚焦县域中小银行,资金全部用于支持民企和小微企业贷款;

经大致统计,
2007-2011年中期经常发债的27家大型央企和地方国企资产负债结构,发现在中长期债务中,债券占贷款的比重已经从2007年的不足15%上升到40%以上,其中包括中石油在内不少企业债券与贷款占比已经在100%左右甚至更高。从趋势来看,未来直接融资对信贷形成替代的效果将是持续性的,而且效果更加明显。

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另一方面,为对冲5月短期流动性缺口。5月14日有1560亿元MLF到期,叠加4月是传统的财政存款缴存大月,故此次定向降准也是为了对冲短期流动性缺口。

撰稿 杨辉

各银行拟发行专项金融债规模及存贷比指标图表,请点选(r.reuters.com/teb75s)

预计未来货币政策基调稳健偏松:3月金融数据持续回升,货币政策有所收紧,但总体来看,经济仍然不稳、PPI和PMI回落,货币政策易松难紧。为配合金融供给侧结构性改革节奏,定向降准、MLF、PSL等结构性工具越发重要。从当前经济和金融数据来看,一方面,3月社融、信贷数据持续改善,因此4月以来货币政策边际收紧,央行两次否认降准传闻;另一方面,4月PPI、PMI都有所回落,经济仍然不稳,因此货币政策易松难紧。未来,为配合金融供给侧结构性改革的节奏,结构性货币政策将越发重要,定向降准、MLF、PSL等结构性货币政策工具将成为投放货币的主要渠道。

总之,通过分析信贷增速变化,我们不但能看到总量因素,还需要看到一些结构性因素,而结构性因素对於未来经济和金融改革意义要更大。

兴业银行周三公告称,将於下周一在银行间债市簿记建档发行200亿元人民币小企业贷款专项金融债券,期限五年,分为固息和浮息两个品种.银监会於10月末发布支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的通知,明确专项金融债所对应的单户授信总额500万元以下的小型微型企业贷款,在计算"小型微型企业调整後存贷比"时,可在分子项中予以扣除.

——中国中小银行抛出小贷专项债必威体育app官网,积极看待信贷放缓的结构性因素。点评5月定向降准事件

近期,市场各方对信贷增速放缓可能给予了过度关注,而且过於纠结在供求因素分析上,忽视了中国经济和金融的结构性变化,根据信贷放缓对宏观经济判断可能也过於负面。

大型投行--中金公司日前报告指出,11月份人民币信贷增量环比小幅回落,而存款增量有所恢复,遏制了贷存比上升势头,中小银行的贷存比更是出现下降.然而存款恢复性增长主因是财政存款大量投放的季节性因素,令其对商业银行存款的改善作用不具有持续性.

金融供给侧结构性改革意味着要支持合适的部门加杠杆,构建多层次、广覆盖、有差异的融资体系。其一,从金融总供给角度来看,稳健的货币政策更加强调“稳中求进”,不搞大水漫灌,稳货币、宽信用;其二,从融资结构角度来看,目前直接融资比重低,无法满足日益增长的新兴科技产业的融资需求,因此要完善融资结构体系,发展股权融资、权益融资等直接融资方式,加大力度推进科创板;其三,从金融机构布局角度来看,大银行数量小、规模大,中小银行数量多、规模小,与实体经济融资需求不匹配,因此要积极推动金融机构差异化定位,一方面要鼓励大银行开展普惠金融业务,另一方面要增加中小金融机构数量及比重,定向降低中小银行存款准备金率,促进城商行、农商行、农信社等中小金融机构回归本源,并增加理财子公司、保险机构等特色专业机构,丰富金融机构布局,做到精准匹配;其四,从金融机构风险考核机制角度来看,推动商业银行加大不良资产的处置与核销力度,为信贷投放腾出空间,同时要减少银行信贷对抵押品的依赖,一方面要降低银行信贷对国企和房地产等杠杆过高领域的倾斜,另一方面要大力发展金融科技,降低信贷对担保品的过度依赖,引导信贷资金流向效率更高的民企和小微企业,从而改善小微企业和民营企业融环境。

另外,是中国金融结构与实体经济需求错位的矛盾亟需改变。中国金融体系是以大银行为主导的间接融资体系,五大银行控制了70%以上的金融资源,而且主要以服务大中型企业为主。这种结构由於导致了相对稀缺的金融资源过多向大中型企业集中,而更具创新能力的中小企业则缺乏有效的资金来源,受到了广泛的批评。

对於这类金融债可能的需求主体,预计将以银行为主,"期限太短,保险不一定买."上述分析师表示.

4。长期来看,此次定向降准是为了配合金融供给侧结构性改革,缓解中小银行的负债压力,促进中小银行贷款投放以及进一步降低民企和小微企业融资成本。

特别是在
2010年,由於信贷控制相对压力,间接融资成本较高,导致直接债务融资占比明显上升,当年27
家大型企业的新增中长期债券融资近3000亿元,占中长期债务融资比例达61%,首次超过了新增贷款融资的规模。

当然看好者亦有之.北京一大型银行债券承销人士就指出,虽然近日资金面有所趋紧,但与以往年度相比,还是"比较好的,而且目前各家机构预期明年收益率往下走,所以发行时间窗口还是不错的."

5)未来货币政策基调稳健偏松,虽然3月金融数据持续改善,但4月PPI、PMI均有所回落,经济仍然存在下行压力,货币政策易松难紧,预计定向降准、MLF、PSL等结构性工具将越发重要。

对於中小银行而言,则面临贷存比75%制约,尽管存在较强的贷款需求,但是银行缺乏增加信贷供给的能力。这种变化,一方面可能是银行在过去几年持续的放贷冲动导致贷存比上升,另一方面,也意味着随着负债结构的多元化,贷存比指标有效性降低。例如在制定《商业银行法》并确定贷存比标准时,银行的负债主要来自存款,因此确定主要资产──信贷比重不超过存款的75%具有一定合理性。但是现在银行的资金来源已经多元化了,一是资本金更加充足,二是银行可以通过发行债券的方式进行融资,三是理财市场的快速发展,并由此导致了存款增速的放缓。由於银行资金来源多元化,而贷款仍是银行主要资产,这时将贷款与存款密切挂钩也就逐渐失去了合理性。三、金融市场的发展,直接融资规模和占比的提高,导致了信贷在融资总量中的占比有所下降,从社会融资总量的角度来看,融资便利程度可能没有信贷所显示的紧张。

他并称,短时间内部分银行贷存比紧张的局面预计难有明显改观,而债券市场中期牛市基本确定,因此未来股份制等中小银行对专项金融债的热情有望持续.

同时,此次定向降准能够促进小微企业融资成本下降,巩固宏观经济企稳向好运行的微观基础,稳定基本面预期核金融市场情绪。定向降准有利于疏通货币政策传导机制,促进宽信用进一步生效,缓解民企和小微企业融资难融资贵问题,从而巩固宏观经济企稳向好运行的微观基础。

还有观点认为,控制信贷增长,也不能出现短期流动性过於紧张的局面。例如2月份M1已经降至4.3%,为过去20年最低水平,引起了各方关注和担心。但是,这里可能需要考虑的问题是,M1可能已经不足以代表有支付能力的口径,在M2-M1中,包含了居民存款、财政存款等,这些存款大多是发挥支付职能,而非储蓄职能,假如我们把M2-定期存款大致看作支付能力指标,则可以看出尽管该指标增速有所下降,但是降幅没有M1所显示的那麽大。

重点研究金融行业的招商证券研究董事罗毅表示,国有大型银行贷存比相对较低,令其发行小企业贷款专项债的意愿"稍有落後".但就其了解,四大行内部对监管层提出解决小微企业融资难都予以了特别支持,只是可能不像发行专项债这样明显.

3)前期金融去杠杆误伤民企和小微企业,为配合金融供给侧结构性改革,央行逐步落实结构性货币政策,促进中小银行贷款投放,降低民企和小微企业融资成本,支持合适的部门加杠杆,构建多层次、广覆盖、有差异的融资体系;

2011年企业债务融资发行近1400
期,融资规模达到2.2万亿,今年的债券发行规模有望超过去年的水平,在社会融资总量中的占比也可能进一步提高。资本市场发展将导致直接融资占比不断上升,从微观层面来看,也将导致很多能够发行债券的企业,逐步以债券替代贷款,债券成为重要甚至是主要的融资方式。因此,随着社会融资渠道的丰富,仅仅观察信贷变化来判断宏观经济,误差可能也会增大。

华南一中型券商固定收益分析师认为,兴业银行专项金融债"发出去肯定是没问题的,就是利率的问题了.应该比现有的政策性金融债收益率高些."

1)4月社融信贷数据全面低于预期,但整体依然延续反弹趋势,反映经济企稳基础的不牢固。社融增速10.4%,环比下降0.3个百分点,金融机构新增贷款同比微降1600亿元,M2增速微降1个百分点,金融数据全面回落,但整体延续反弹态势;

如果说上述批评主要源於资金配置的错配问题,那麽现在的问题可能更多是资金的闲置问题。即随着资本市场尤其是债券市场的发展,大银行的很多优质客户例如央企已经主要依靠资本市场满足资金需求,大银行的可贷资金并未有效投放。

* 兴业银行下周一将发行至多300亿元小企业贷款专项债

2)前期宽货币宽信用政策生效,五大传导渠道已经逐步打通。2019年以来民营经济座谈会讲话、两会公布减税计划、科创板注册制改革、新一轮开放进程加快等提振市场信心。五大渠道来看:①信贷传导渠道逐步疏通,但中小企业的信贷需求拉动需要时间;②利率传导渠道方面,货币市场利率下降,但数量型的中介目标难以有效应对货币需求变化,2019年以来DR007的波动率大,对实体经济融资存在不利影响;③股市高点回落,资产价格渠道信用投放影响偏中性;④进出口数据平缓,汇率渠道影响不大;⑤预期管理渠道基本疏通;

因此,资本市场的发展一方面迫使大银行贷款中不断提高中小企业贷款的占比。但是,另一方面,相比中小银行而言,大企业对中小企业的贷款仍然偏低。对大银行而言,中小企业贷款的增加没有补充大企业贷款的下降。大行贷存比一直处於比较低的水平,贷款在其资产规模中的占比下降,而债券的占比在上升。

以专项债募集资金向小企业放贷不影响贷存比指标,是贷存比偏高的股份制银行踊跃参与的主因.业内人士认为,债券市场趋势向好,而小企业融资难依旧,料可令市场承接无虞,且令发债行享有一定利差.未来一段时间银行发行专项债动力有望持续.

预期管理渠道畅通,央行不断加大与市场沟通频率及深度。2019年2月,针对天量社融数据,央行罕见举行解读吹风会,回答市场疑点,4月针对“降准”传闻两次及时与市场沟通,对市场预期起到引导作用。此外,此次央行盘中公布金融数据,叠加之前的盘前降准,可以看出央行目前对市场预期的引导,防止因为货币金融政策引起市场的大幅波动。

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