必威体育app官网通胀会在2011年一季度迎来顶部,中国通胀风险正明显上升

记者 卢远香
深圳报道  自今年下半年以来,很多专家大家都热点讨论CPI不可控,2011年的CPI明年会很高。但广发证券首席策略分析师余晓宜的观点与业界有一些差异,她认为CPI会在明年一季度会有一个顶部,通胀不会像2011年那样成为全年投资的焦点。  “从通胀来看,短期压力主要来源于通胀预期、通胀惯性、产能利用率。从这三个角度来看,短期来讲确实压力比较大。通胀预期指数上升特别快,显示出一季度通胀压力还是很大。”但她同时也判断,明年通胀不会像2010年那样成为全年投资的焦点。因为从宏观流动性等综合指标来看,通胀会在明年一季度迎来一个顶部。  余晓宜提醒说,“一个值得关注的问题是国内目前的产出缺口实际上还处于低位。从需求角度来讲,通胀压力正在下降。”在她看来,存款准备金率已经处于历史高位,可调整的上升空间已经不大。而有关采用央票来回收流动性,从量能来看,基本上手段已经用尽。  除此以外,控制通胀的手段是政策打压。包括行政指导措施和加息。“为什么政府没有频频采取加息措施,原因就是产出缺口并不是一个旺盛格局,也就是加息可能打压后续增长动能。”余晓宜分析,从这几方面来看,他们认为从通胀压力来看,一季度会是通胀预期、通胀惯性的一个集中爆发期。  “从通胀预期、通胀惯性来看,我们分解整个通胀分供给冲击、需求冲击以及成本。供给冲击通过现阶段价格措施和存款准备金率的调整,基本上它对后续货币供给惯性影响会是在第一季度有一个顶点。”余晓宜分析,在供给环节的几个主要组成部分中,蔬菜、粮食、肉类价格来看,季节性因素又影响比较大。而季节性因素通常是在一季度见底。  “从供给货币压力来看,走的是一个大周期,明年一季度有一个高点。从细节来看,明年一季度蔬菜价格也是一个高点。这两方面到明年下半年基本上压力就会下调。”余晓宜进一步分析说,从需求角度看,需求缺口一直存在,并且会在将近明年二三季度交界的时候才会是一个向上有一个拐点。为此,她认为货币供给因素之后,货币投放尾声到明年一季度,产出缺口到明年二三季度。她判断,“明年二季度通胀压力慢慢下调。新涨因素明年四季度才比较明显”。  综合以上分析,余晓宜判断加息最快也是2、3季度交接才有必要。“整个货币供给明年会是一个稳健的格局,一季度趋紧,但是过了一季度反而真正放松。这样明年流动性格局会是在明年二三季度开始开始渐渐走好。”  基于这个分析,她判断从货币供给来看,“基本上国内整个市场流动性拐点会出现在第一二季度之间。第一季度可能走一个紧缩预期,到第二季度相对来讲走明年宏观流动性见底回升,从整个经济结构动能去看整个投资机会。所以明年一二季度投资周期会启动,周期类的板块会更值得关注一点。”

必威体育app官网通胀会在2011年一季度迎来顶部,中国通胀风险正明显上升。通胀猛于虎.尽管中国央行本周二意外宣布上调存款准备金率0.5个百分点,将冻结约3,000亿元的流动性,但分析人士指出,银行系统内的流动性仍非常充裕,央行此举能在一定程度上帮助管理通胀预期,但要抑制住通胀还需要更大力度的调控.

  沈洋:基于我们对明年,尤其是明年一季度温和通胀的判断,明年一季度之前加息可能性较小。央行是否采用加息手段,我想可能会考虑宏观经济、通胀水平及美联储政策这三个因素。

分析人士认为,中国物价加快上涨既有短期因素,也有国内、国际总供给和总需求改变的原因.此外,去年过度宽松的货币政策和年初大量的信贷投放都加速了物价回升进程,通胀上行风险正在加大.

  许雪梅:价格上升是一定会发生的。由于全球央行仍将保持宽松的货币政策来应对经济危机,全球货币体系相对实物体系是过剩的,因此,实物体系价格上涨是一个必然趋势。就中国而言,由于产能过剩,消费品价格上升不会那么剧烈,但其他有供给瓶颈的产品可能价格上涨会更明显。我们预计CPI很快会转正,明年二季度或三季度PPI可能会迎头赶上甚至超过CPI,可能会造成资源品包括煤炭、有色、与土地有关的行业价格上升。

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此前数位来自金融机构的消息人士向透露,中国1月份第一周的新增贷款高达6,000亿元人民币,呈现明显的超预期趋势.

  许雪梅:我们判断明年通胀会有一个逐步向上的过程,经济会有一定的增长,市场会出现一定的机会,应关注受到产能瓶颈、资源瓶颈制约而价格上涨的行业。

必威体育app官网通胀会在2011年一季度迎来顶部,中国通胀风险正明显上升。作者 陈敏

  目前宏观经济复苏的根基仍不牢固,需要观察在政府投资增速放缓后民间投资是否能跟上,需要观察出口是否能如预期出现明显复苏。另外,近几个月热钱每月均在以300亿美元左右的数量流入,在美联储加息之前,央行采用加息手段将进一步加快热钱流入,并加大人民币升值压力。因此,我们预计明年一季度央行不会采用加息手段,但可能会进行准备金率的调整这一相对温和的政策。

* 包括贷款额度控制在内的更严厉措施或出台

  本期圆桌嘉宾 :

**通胀风险明显加大**

  但是明年通胀的幅度不会那么可怕,经研究表明,全球大宗商品价格和货币供应量尤其美元之间的相关性很强,全球大宗商品价格变化滞后于货币供应量变化两年。如果美国在2010年底之前不会退出宽松货币政策的假设成立,那么可能2012年才是全球大宗商品价格的高峰。

分析人士指出,央行上调存款准备金率虽能在一定程度上帮助管理通胀预期,但要抑制通胀还需要更大力度的调控,包括加息、贷款额度控制以及定向央票在内的更严厉举措或视经济运行情况适时出台.

  彭培祥:“通胀主题”包含的内容非常广泛,比如说,宏观政策方面“调结构”看似与通胀没有直接关联,但“调结构”的最终目的是使经济步入良性发展轨道,如果能顺利实现则可缓解甚至化解通胀压力。新材料、新能源等新经济方向的投资主题也可能成为伴随通胀主题行情的组成部分,且成为大家提前布局的对象,而与资源、大宗商品等投资品相关的上市公司,今年也多次出现“通胀预期行情”。

中国近期多个省市电力供应出现短缺,且供应缺口仍在上升;作为主要煤炭消费大户的独立发电企业,目前煤炭库存也处于异常较低水平.此外,汽车业的爆发式增长使得铝和钢铁的产能利用已基本恢复到金融危机之前的水平.

  许雪梅——广发稳健增长、广发核心精选基金经理

中国去年11月CPI同比增长0.6%,告别连续九个月的负增长.有消息称,12月CPI的同比增速远超市场预期的平均1.2-1.4%水平,将会接近2%.这令监管层不得不提前采取一定的紧缩性措施.

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"迫在眉睫的通胀压力需要决策层采取及时、有力的紧缩措施来进行逆周期调控."高盛中国经济学家宋宇和乔虹称,"此轮通胀周期持续的时间和严重程度,将在很大程度上取决于决策层应对措施的力度和有效性."

  温和通胀是经济复苏和走向繁荣的必经之路,因此在投资上仍应保持足够的重视。但通胀预期、通胀实现和通胀高位的阶段划分没有明确的界限,通常数据会比切身体验要滞后。与通胀主题相关的投资品是否值得投资仍需要考虑公司业绩、成长和估值的因素。对于产品价格上升业绩环比显著变化的公司,我们倾向于提前布局和配置。

* 目前的紧缩措施恐不足以抑制通胀上行风险

  投资策略应灵活调整

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