必威体育app官网:中欧基金王培,2020重点关注三方面机会

另外,白马投资有一个天然优势,就是大多数公司经历过历史考验,在各自领域成功过,这意味着至少在公司治理层面有比较强的能力,当这些公司进行新业务和新产品扩张时,成功概率会更高。

作为白马成长风格的典型代表,王培精选出了不少有明显竞争优势的成长股,未来如何捕获成长投资机会呢?王培认为,从狭义上来看,成长股的衡量标准主要是一个公司的利润或者收入增速,最近几年由于互联网的兴起,还有一些公司的成长指标可以用GMV、付费用户数、点击率等代替。

王培说,如果未来中国主导话语权,基础性工业品能够实现中国定价,那么,对于周期的研究框架或许会发生大变化。若以10年为一轮大的周期分析,当前大概率是一个新起点,其中出口占比高的基础性工业品的影响将更为深远。此外,未来的周期性行业可能迎来强者恒强的格局,其优势会随着时间推移愈发明显。

3)社会再分工带来的机会,通过效率提升所获得的机会。

从慢变量维度来看,有些因素正推进社会的变化。首先是信息化,随着有计算机第一定律之称的摩尔定律不停地演进,数据处理量变大,计算机算法变得更强,高度信息化催生了新的产业、新的模式和新的周期。其次是城镇化,中国城镇化率一直在提高,未来城镇化进程将持续,可能呈现出城市化群的状态。

对于下半年的市场机会,王培看好中国制造业崛起过程中的龙头企业估值重塑,看好高成长行业中的新能源汽车产业链。从更长的时间维度看,基础工业品的投资机会也值得密切关注。

投资篇:典型白马成长风格,周期论加“慢变量”“快变量”因素

从周期论的投资框架出发,展望2020年的权益市场,王培看好三大机会。第一,王培认为,科技股是股市的未来,科技周期在明年会有一些比较确定的新突破,5G铺设到一定阶段后,将慢慢推进换机周期,AR、VR的逐步应用也会冲击市场。

公开资料显示,中欧行业成长早在2016年第一季度就重仓了白酒行业,随着该行业的价值得到发掘,越来越多的趋势投资者开始涌入,白酒行业的平均估值从起初的10多倍升至20多倍。

对于“成长投资”的理解,王培认为,—些所谓的中小创标的,不能和“成长”划上等号。只有那些能够不断依靠高成长来“消化”估值的公司,才可以称得上是高成长公司。所谓成长股,是指能够通过企业经营创造价值、并且实现较快速度增长的公司。

“这些因素都在影响着我们的生活和行为,也因此会产生一些长期机会。”王培举例说,消费品行业一直有新的品牌涌现,就是因为上述这些过程没有结束。他认为,慢变量的“慢”意味着思考的时间要拉长至30年以上。

必威体育app官网,中欧成长精选策略组自然不会错过这样的景气行业。在中欧行业成长的前十大重仓股中,去年就配置了一些新能源汽车产业链上的标的公司。

采访实录:

未来看好三大投资机会

王培十分看好中国制造业的崛起,并认为周期股未来有望随着中国制造业的崛起实现估值重构。

他的周期论投资哲学,进化为以周期为中心,叠加“慢变量”和“快变量”两个维度。即是在周期论的基础上,增加慢变量的思维框架,这个时间维度在5年以上,同时也会根据3年内甚至1年内的一些快变量因素,影响投资组合决策。

第二,慢变量也会带来一些机会。过去十年,在消费品、数据算法等领域都有公司崛起,未来五年将会有越来越多类似的公司诞生。

对于中小创板块会不会出现“仙股”,王培给出的答案是否定的。他认为,创业板市场仍然以散户为主导,相当数量的个人投资者在套牢后不会及时清仓,这就意味着个股调整大都“跌不透”,就像以前的周期股一样,很难“跌透”。

但到了2020年,科技成果会越来越多地落实到应用层面,个股基本面会慢慢地上行,慢慢地表现得更为强劲。届时,科技股股价整体还将呈现出螺旋上升的态势。因此,这个行业值得重点布局,而且从硬件到软件、或者到内容端都包含着不少机会。其中不乏能带来长期增长的机会,而不是一个阶段性的脉冲式机会,因此,我们更要深挖这些长期机会并适时布局。

不少基金经理都曾被业绩排名困扰,王培并没有这样的焦虑时刻。在他看来,人最宝贵的是时间,应该利用有限的时间发光发热。“以一颗纯粹的心做投资,看东西的维度要更高一点,思考问题要更深一点,这个市场其实充满了机会。”

早在2016年,王培就坚定地认为,A股市场价值股的估值回归是大势所趋。

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第三,经济发展进入高质量发展阶段,受益于效率提升的企业值得关注。具体来看,一部分公司通过大数据等手段提高管理效率,管理边界进一步扩张,在存量市场里面能瓜分到更多市场份额。“这种机会不是出现在某一个行业里,而是所有细分行业都可能会出现。”王培说。

不少基金经理曾经感慨:很难在周期股上赚到大钱,稍有“风吹草动”就得及时撤退。这轮周期股崛起,会否真的不一样?

对于市场走势,王培判断,四季度大概率是震荡调整的格局,会为明年留下一些空间。于2020年而言,王培认为三方面机会值得重点关注:

“比较常见的周期,例如,库存周期大概为期3-4年,朱格拉周期大概9-10年。”如今,入行已逾10年,在多年的实践中,王培的周期论投资框架也变得更为丰满,慢变量与快变量两个要素被补充进去。

过去市场参与周期股投资的逻辑是,在盈利的低点买入,在盈利的高点卖出。在王培看来,这与过往市场中存在的无序化竞争有关。

王培认为,四季度大概率维持震荡调整走势,当然也是为明年留下一些余地和空间。科技股回调是比较合理的,他对科技股比较期待和看好,2020年会有更多“真东西”落地,其股价总体来讲或是螺旋上升的态势。从硬件到软件,或者到内容端的每一个环节,可以找到一些比较长期的机会。

而科技公司由于未来的不可知因素太多,投资决策更为困难,王培表示,这就需要借鉴更多的估值方法和工具,比如,预期三年市盈率、市销率,或者按照客户数价值推演等,也可以针对性的和海外企业作比较。“最近,有一些亏损的科创公司开始IPO,这就需要采用一级市场的眼光来进行二级市场投资,加大了难度,也更具挑战性,考验的是专业判断。”

但是,投资者不需要担心大市值标的的大幅调整。王培认为,市场“很聪明”,尤其是对于大市值股票的定价,一旦估值回归,其稳定性依旧较强。

我判断消费标的的依据,即消费品要能满足人的两个基本欲望,其一是生存欲望,性价比高即是满足生存欲望;其二是心理认同感,比如某些奢侈品,就是追求认同感,是身份地位的象征。哪些公司能够提供更好的产品以满足人的两个欲望,谁就能胜出,而且是持续地胜出。

“大家永远不用担心未来没有机会,这取决于你有没有发现机会的眼睛。”以周期论角度审视权益市场,王培认为其中充满了机会。

对于在中小板和创业板中深耕优质标的,王培认为现在无需急于布局。在他看来,从趋势向上的个股中选择10个投资标的,胜率可能在50%左右,但如果从趋势向下的个股中选10只,那么真正有机会实现底部反转的标的可能只有1只。

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